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[討論] 美聯儲寬松政策還能走多遠?

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發表於 2021-4-30 00:15:00 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

原標題:美聯儲寬松政策還能走多遠?

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在4月27-28日召開議息會議,會後公布了利率決議及政策聲明,當然結果一如市場多數派預期:維持目前的政策框架和手法不變,經濟數據近期的改善不會改變美聯儲政策指引。美聯儲主席鮑威爾在會後的記者會上對政策決定等事項做了官方解釋,再次強調通脹將是“一過性”的,對其它的經濟過熱風險也淡化處理。當然其理由也非常官方:就業數據依然沒有回到去年2月水平,疫情對美國經濟的威脅也還沒有完全消失,他強調現在考慮政策調整爲時尚早。

雖然市場對此立場早有預期,但針對下半年和明年可能出現的通脹是否真是“一過性”,投資者們對此依然存在較大的懷疑。所以,即便年初以來押注通脹風險倒逼貨幣政策提前轉向的交易在近期偃旗息鼓,但針對美聯儲是否會提前向市場暗示其縮減購債規模信號的投機性預期,依然成了短期內市場關注的一個焦點。而且從最近的一次調查結果來看,在市場經濟分析師中,大約有45%的經濟學家預計FOMC將在今年第四季度宣布貨幣政策防線調整,約有14%較爲激進的觀點認爲這可能在三季度就會發生。因此部分投資者特別關心此次議息會議會否有意外的鷹派意見。

既然美聯儲貨幣政策在法律上就被規定了以通脹和就業爲目標,而目前二者皆未能達標,在某種程度上鮑威爾所言非虛,目前並非討論政策轉向的階段。而且似乎大家也忘記了,或者說低估了一個結構性因素:由于美國政府采取了大規模經濟刺激政策,美國財政赤字的快速擴張作爲客觀因素實際上在某種程度上也制約了美聯儲政策的靈活性,因爲無論其主觀上意願如何,被動維持金融體系(利率水平)穩定的需求在可預見的一段時期裏都持續存在。任何可能影響“穩定”的觀點都將被美聯儲規避,不然很可能會擡高其貨幣政策的成本。

目前美國經濟出現的積極迹象,自然也會被美聯儲視爲一項成績,同時,維持相對樂觀的市場情緒對政策落實也有幫助。即便後續經濟數據出現問題,通過例行的半年度國會聽證會、7月或者9月的FOMC會議,以及8月底在堪薩斯聯儲主辦的傑克遜霍爾年會,美聯儲都有足夠機會與市場溝通。由此可見,在沒有極端統計數據的階段,從戰略、戰術兩方面而言,這次FOMC都不存在氣氛“轉鷹”的基礎。

不過相對于3月份的貨幣政策聲明著重強調公共衛生危機給經濟帶來明顯風險而言,此次美聯儲議息會議明顯弱化了新冠疫情的文字表述和語氣,市場參與者大多認爲至少在抗疫支援方面,美聯儲加碼政策力度的可能性的確出現了降低趨勢。部分分析師認爲,這次FOMC意味著美聯儲在經濟狀況好轉的情形中,謹慎地朝著階段性退出量化寬松這一目標邁出了一小步。當然這種觀點不得不說顯得較爲苟且,缺乏宏大指向和作爲良好指引所必備的清晰說明。

此次FOMC會議之前一周,其鄰國加拿大的央行已經明確宣布了量化寬松購債規模的縮小,這意味著加拿大央行正打算回歸傳統貨幣政策框架,即便該國當前的經濟表現比起美國相對遜色,加拿大央行已經假定爲應對明年可能的通脹壓力,需要現在就做出行動。而從鮑威爾個人來看,他從上任伊始就對難以事前測定的數據一直不甚感冒。不得不說,兩國貨幣政策路線的差異多少也反映了各自央行主要官員的個人特征。但也因此,我們可能將很快發現,全球主要經濟體在邁入疫情防控新階段後,彼此之間的經濟政策或許會開始出現不協調的趨勢,當然這也會對全球經濟帶來新的問題和新的影響。

(作者:陳迅 編輯:洪曉文)

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